在人工智能（AI）领域的投资狂潮引发市场对潜在泡沫的激烈辩论之际，花旗集团为英伟达投下了关键的信任票。
据追风交易台消息，花旗11月10日发布的一份研究报告，维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价从210美元上调至220美元。更引人注目的是，花旗开启了对该股的“30天短期看涨”观点，押注其即将于11月19日公布的财报将实现“营收超预期和指引上调”（beat and raise）的强劲表现。
这份报告直接回应了投资者对AI资本支出“虚火”的担忧。分析师Atif Malik和Papa Sylla在报告中指出，尽管存在关于AI投资资金来源的疑虑，但一个更基本面的事实是，由于先进封装（CoWoS）产能受限，AI芯片的供应在2026年之前都将持续低于需求。
花旗暗示英伟达的股价在当前水平仍具吸引力。报告称，英伟达目前的市盈率约为28倍，相较于AI同行博通的38倍和AMD的37倍，估值更具优势。
业绩超预期在即？
花旗预计，英伟达即将公布的业绩将轻松超越华尔街的普遍预期。报告预测，公司截至10月的季度销售额将达到570亿美元，高于市场平均预期的约550亿美元。
展开剩余81%对于未来的展望，花旗预计英伟达给出的1月季度销售指引将达到620亿美元，同样高于市场约610亿美元的预期。
报告指出，这一乐观预测的背后，是英伟达Blackwell架构GPU的强劲出货势头。花旗分析师认为，英伟达在GTC Washington大会上透露的已出货600万个GPU的信息，是其10月季度和1月季度业绩可能超预期的有力信号。
花旗在报告中称，其模型假设英伟达的数据中心销售额在10月和1月季度将分别环比增长24%和12%，而市场预期分别为19%和15%。
AI泡沫论被驳斥
针对市场上愈演愈烈的“AI泡沫”论调，花旗提出了截然相反的观点。报告的核心论点是，当前AI芯片市场的主要矛盾是供不应求，而非需求不足。
“尽管存在围绕AI资本支出泡沫的债务和循环融资组合的担忧，但我们从根本上看到，由于CoWoS产能限制，AI供应在2026年之前都将低于需求，并可能在2027年的某个时候才能赶上。”
“尽管存在围绕AI资本支出泡沫的债务和循环融资组合的担忧，但我们从根本上看到，由于CoWoS产能限制，AI供应在2026年之前都将低于需求，并可能在2027年的某个时候才能赶上。”
报告写道。这一判断意味着，旺盛的需求是真实存在的，而非投机炒作的产物。
为了进一步佐证需求端的强劲，花旗还指出，大型云服务提供商（hyperscaler）的云收入正从2025年开始出现拐点，并有望在2026年继续加速增长，其主要驱动力正是企业级AI应用的普及。
上调目标价至220美元
基于对英伟达增长前景的强烈信心，花旗不仅上调了其目标价，还全面提升了对未来的财务预测。新的220美元目标价基于对英伟达2026日历年每股收益（EPS）7.24美元的预测，并给予了30倍的市盈率。
报告显示，花旗将英伟达2026、2027和2028财年的EPS预测分别上调了2%、7%和8%，以更好地匹配该行修正后的全球AI资本支出模型。值得注意的是，花旗在模型中继续假设来自中国数据中心的销售额为零，这意味着任何政策上的缓和都可能带来额外的上行空间。
AI芯片市场远未见顶？
花旗的看涨观点不仅限于英伟达自身，也延伸至整个AI半导体市场。报告大幅上调了对未来市场规模的预测，认为AI的浪潮远未达到顶峰。
根据花旗的最新模型，到2028年，全球数据中心半导体市场的总规模（TAM）预计将达到6540亿美元，比此前5630亿美元的预测值高出16%。报告解释称，上调的主要原因是“来自OpenAI等关键AI玩家的需求高于预期”。
风险亦不容忽视
尽管花旗整体基调极为乐观，但其研报原文也明确指出了投资者需要关注的风险和市场焦点，而这些是评估投资时不应忽略的。花旗列出的主要风险：
竞争加剧：在游戏和AI GPU市场，来自AMD等对手的竞争可能导致英伟达市场份额流失。
新平台采用缓慢：数据中心和游戏领域对新平台的采用速度若不及预期，将影响销售。
市场波动性：汽车和数据中心市场的需求可能出现阶段性波动。
加密货币影响：加密货币挖矿需求的变动可能对游戏显卡销售造成干扰。
竞争加剧：在游戏和AI GPU市场，来自AMD等对手的竞争可能导致英伟达市场份额流失。
新平台采用缓慢：数据中心和游戏领域对新平台的采用速度若不及预期，将影响销售。
市场波动性：汽车和数据中心市场的需求可能出现阶段性波动。
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